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家政常识

燃料电池龙头重塑股份IPO:不只从未红利 更有保姆

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  3月2日,上海重塑能源团体股份有限公司(下称“重塑股份”)科创板上市申请获受理,保荐机构为中信建投证券。如乐成上市,科创板将又添一家燃料电池龙头。

  重塑股份本次拟果真刊行不高出2166.54万股,拟募资20.17亿元,本次刊行召募资金扣除刊行用度后,拟用于燃料电池电堆出产线建树项目、大功率燃料电池体系研发项目以及增补活动资金:

  值得一提的是,获得中石化加持的重塑股份,至今未红利。尽量对付处于初创期且行业也同样处于财富初期的企业,策划吃亏是广泛征象,不外对付这类企业来说,更致命也是更值得存眷的是现金流的康健与否。

  对付重塑股份来说,公司研发必要一连不绝的投入资金,而营收却难以包围本钱,导致入不够出。越发落井下石的是,难以包围本钱的营收还不能实时换回真金白银,只能转化成账面的应收账款,这就导致公司的现金流愈发求助。

  而难以收回的应收账款或者源于重塑股份高度依靠下旅客户,除了下旅客户高度齐集,重塑股份的上游供给商同样高度齐集,个中不乏关联方,乃至有参股公司既认真出产又认真贩卖,关联买卖营业风险突出。

  中石化加持 至今未红利

  重塑股份作为燃料电池技能提供商,主营营业包罗燃料电池体系相干产物的研发、出产、贩卖及燃料电池工程应用开拓处事。公司在燃料电池体系计划、节制、仿真、集成和安详等环节拥有焦点技能上风,在燃料电池电堆、DC/DC、空压机、节制器等焦点零部件环节取得打破并慢慢实现国产化、财富化。

  2015年9月18日,林琦、李聪及隆运氢能签定了《重塑能源科技(杭州)有限公司章程》,配合设立重塑股份前身杭州重塑,注册成本为2500.00万元。尽量创立仅五年多时刻,但重塑股份产生多次股权转让,据重塑股份披露,最近一年内就新增股东16名。

  在股东中尤其引人注目标是中石化,2019年8月,中石化旗下子公司中石化成本以近4.92亿元价值认缴重塑有限1165.19万元出资,占注册成本的比例为21%。制止今朝,林琦为重塑股份第一大股东,直接持有公司20%股份,并通过员工持股平台上海蔚清、上海蔚澜合计节制公司27.47%股份。中石化成本持股比例17.93%,为公司第二大股东,也是公司独一的国有股东。

  2017-2019年及2020年1-9月,重塑股份业务收入别离为2.28亿元、1.56亿元、6.94亿元及1.64亿元,2018、2019年业务收入增幅别离为-31.87%、346.05%,颠簸幅度较大。重塑股份表明称,燃料电池体系相干产物的收入,受燃料电池汽车行业的财富政策、下旅客户自身采购布置、公司产物研发进度、公司及供给链配套产能局限的影响较大,假如将来财富政策产生重大倒霉变革、公司客户需求及拓展不及预期,或公司及供给链配套产能无法准期开释,则公司业务收入将仍存在颠簸幅度较大的风险。

  2017-2019年及2020年1-9月,重塑股份归母净利润别离为-3290.99万元、-9864.38万元、-24370.14万元及-15849.77万元,扣除很是常性损益后归属于母公司重塑股份全部者的净利润为-1174.87万元、-7490.86万元、-10869.71万元及-14954.87万元。同时,重塑股份整体改观时存在未补充吃亏,且制止陈诉期末,重塑股份仍存在累计未补充吃亏。

  对此,重塑股份称,公司创立于2015年9月,创立时刻较短,尽量公司成长速率较快,但燃料电池汽车行业尚处于财富化初期阶段,市场局限整体较小;同时,公司仍需一连投入资金用于研发;另外,公司创立后,实验股权鼓励确认的股份付出用度金额较高。因此,公司整体改观时存在未补充吃亏。

  应收账款高出营收且账期较长 现金流承压

  对付处于初创期且行业也同样处于财富初期的企业,策划吃亏是广泛征象,不外对付这类企业来说,更致命也是更值得存眷的是现金流的康健与否。

  2017-2019年及2020年1-9月,公司策划勾当发生的现金流净额别离为-9927.67万元、-11642.69万元、-36515.56万元及-31426.63万元。重塑股份称公司策划勾当发生的现金流净额一连为负,首要是由于陈诉期内公司一连投入研发以及应收账款回款周期较长等所致。若将来公司策划勾当发生的现金流量未能明显改进,将对公司资金状况发生较大压力,进而对公司出产策划发生倒霉影响。

  对付重塑股份来说,公司研发必要一连不绝的投入资金,而营收却难以包围本钱,导致入不够出。越发落井下石的是,难以包围本钱的营收还不能实时换回真金白银,只能转化成账面的应收账款,这就导致公司的现金流愈发求助。

  2017-2019年尾及2020年9月末,公司应收账款余额别离为1.68亿元、1.82亿元、7.66亿元及7.03亿元,应收账款余额占业务收入的比例别离为73.77%、117.25%、110.43%及427.71%。重塑股份称,陈诉期内,受燃料电池汽车行业津贴政策影响,行业整体回款时刻较长。跟着公司策划局限的扩大,ag贵宾厅注册,估量公司将来应收账款局限也许进一步增进。若下旅客户策划状况产生倒霉变革,公司应收账款也许发生坏账丧失。

  高度依靠大客户个中4个照旧关联方 关联买卖营业风险突出

  2017-2019年及2020年1-9月,重塑股份对前五大客户的贩卖收入别离为2.23亿元、1.39亿元、6.05亿元及1.54亿元,占公司业务收入比例别离为97.68%、89.57%、87.18%及93.46%,公司客户高度齐集。

  对付高度依靠大客户,重塑股份表明称首要是由于燃料电池汽车行业整体处于财富化初期阶段,行业的总体市场局限较小,从事燃料电池汽车开拓和贩卖的厂商相对较小,且终端市场首要齐集在氢能基本办法相对完美的地区,导致公司的客户齐集度相对较高。

  不外陈诉期的前五大客户中,竟然有4家是公司的关联方,别离是国鸿重塑、隆运氢能、国鸿氢能、上海电驱动。

  除了贩卖高度齐集,采购同样高度齐集并且少不了关联采购。2017年—2019年以及2020年前三季度,前五大供给商占重塑股份的采购总额的比例别离为63.31%、71.13%、66.99%和69.65%。重塑股份称,陈诉期内,公司向国鸿重塑采购燃料电池体系委托加工处事金额较大,导致公司采购齐集度较高。

  本就小而齐集的氢能财富,重塑股份的上下流不只高度齐集并且包括多家关联方,相干关联买卖营业风险突出。

  重塑股份的关联买卖营业除了关联贩卖、关联采购,还包罗关联包管。

  制止本招股声名书签定日,重塑股份对外包管余额为9204.17万元,占最近一期末公司净资产的比例为6.16%,被包管方均为其参股公司国鸿重塑。假如被包管方不能实时送还债务,重塑股份称存在代国鸿重塑包袱偿债责任的风险,进而对公司财政状况发生倒霉影响。

  既是参股公司照旧客户且身兼供给商 国鸿重塑何许泉源?

  尤其值得留意的是同时呈此刻重塑股份上下流的关联方国鸿重塑和国鸿氢能这两家公司,个中国鸿氢能照旧国鸿重塑的母公司,直接持股35.71%,现实持股51%。

  二股东正是本文主角重塑股份,直接持股比例34.31%,现实持有49%的股份,如下图所示。其它,重塑股份的现实节制人林琦还接受其董事长、总司理;董事、执行副总裁胡哲接受其董事;副总裁MA AUDREY JING NAN之父马东生接受其董事。

  按照披露的关联贩卖环境,2017年-2019年及2020年前三季度,重塑股份向国鸿重塑的贩卖别离为9597.6万元、7004.95万元、5424.85万元、4859.26万元,占营收比重别离为42.05%、45.04%、7.82%、29.56%。其它2018年,还向其母公司国鸿氢能贩卖1848.78万元,占营收比重为11.89%。

  其它,国鸿重塑和国鸿氢能不只是重塑股份的大客户,同时还负担大供给商的职责。

  2017年-2019年以及2020年前三季度,重塑股份向国鸿重塑的采购金额别离为939.9万元、1.27亿元、1.65亿元、4634.42万元,占采购总额的比例别离为4.94%、47.3%、41.31%、18.09%。2017-2018年向国鸿氢能别离采购3596.58万元、1269.33万元,占采购总额的比例别离为18.9%和4.73%。

  更值得存眷的还不是采购金额,而是重塑股份披露的燃料电池体系产物的产销量环境中,重塑股份自有产量越来越小,而高度依靠委托国鸿重塑加工。

  重塑股份表明称,公司常熟工场年产5000套燃料电池体系产线于2020年9月末新近投产,尚未形成批量订单出产,公司自有产量首要为研发试制可能小批量出产。

  综合来看,重塑股份至少今朝是把出产交付给了参股公司国鸿重塑,同时又把国鸿重塑出产的产物卖给它本身,重塑股份仅仅在财富链中认真技能研发,产销可谓两端在外,这种非凡的布置毕竟是聚焦要害竞争上风照旧还有所图呢?

  起首从重塑股份自身的毛利率来看,2017年-2019年及2020年前三季度重塑股份的贩卖毛利率别离为36.75%、49.85%、31.26%和43.08%,显然重塑股份向国鸿重塑贩卖时,可以或许获取不低的毛利。

  正如其他新能源造车企业的创业路径,面临一连不绝的研发投入,在销量还不敷以摊薄奋发的牢靠出产本钱进而形陈局限经济时,将出产外包以轻资产运营,这或者不失为一种创业初期的务实选择。

  不外站在国鸿重塑以及其母公司国鸿氢能的角度,假如自身产能富裕通过代工赢利未尝不是一种增收降本的生财之道,不外招股书披露的国鸿重塑的策划环境却不乐观,不只净资产为负,并且自身吃亏还在扩大中。

  在自身吃亏的环境下,国鸿重塑不只宁肯给重塑股份代工,并且还将自身代工的产物又买返来,成了自产自销的大供给商和大客户,这已经大大超出了代工企业的贸易模式,贸易公道性令人费解。

  或者团结它们之间的关联相关可以找到部门谜底,因为重塑股份现实持有国鸿重塑49%的股权,按照管帐准则,重塑股份因为并不节制国鸿重塑,故无需将其纳入归并范畴,以是国鸿重塑的吃亏重塑股份只必要包袱个中的49%,而不是100%影响报表。

  其它,假如持股51%,重塑股份着实可以将其变为自身的子公司获取出产手段而无需募资自建产能,但公司却并未这么做,而是依然选择持股49%。缘故起因或者有二,一是上面提到的可以只按49%的持股比例包袱吃亏,二是49%的持股比例可以使二者举办关联买卖营业而无需抵消。譬喻,重塑股份向国鸿重塑贩卖100万的产物,本钱60万,将赢利40万,假如必要归并,这部门必要抵消,真正的收入毛利必要待国鸿重塑真正对外贩卖时才确认。

  面对津贴退坡 行业竞争加剧

  陈诉期内,重塑股份业务收入首要来历于燃料电池体系相干产物的贩卖。今朝,海内燃料电池体系的下流应用场景首要齐集在燃料电池汽车行业,因此燃料电池汽车行业的财富支持政策及津贴政策的变革环境,将对其的出产策划发生较大影响。

  连年来,我国燃料电池汽车财富成长敏捷。但整体上,我国相干燃料电池汽车行业的财富支持政策及津贴政策对技能门槛的要求慢慢进步,且津贴慢慢退坡。2020年9月,财务部等五部分下发《关于开展燃料电池汽车树模应用的关照》,津贴政策从对燃料电池汽车的购买津贴转为以“以奖代补”方法对树模都市给以嘉奖。

  其它,从行业整体来看,我国燃料电池汽车行业的成长整体仍处于财富化初期阶段,燃料电池汽车的产销量整体较小,在汽车行业中的占比明显偏低。购买本钱较高、储氢、加氢等配套办法不完美、财富政策的变革以及供给链配套系统的不完美等,制约燃料电池汽车市场需求。

  而跟着市场局限的增进、燃料电池技能及相干产物的迭代,燃料电池体系、零部件出产厂商数目逐年增进。按照工信部宣布的《新能源汽车推广应用保举车型目次》,2017-2019年及2020年1-9月,为燃料电池汽车保举车型提供燃料电池体系的出产厂商数目别离为10家、30家、36家及61家,燃料电池体系出产厂商数目增添敏捷。

  同时,燃料电池汽车行业作为新能源汽车财富的重要构成部门,以上汽团体、潍柴动力等为代表的部门下流整车厂商,慢慢进入燃料电池体系、零部件出产规模,向财富链上游纵向扩张;以丰田汽车、当代汽车为代表的外洋整车厂商,也通过在中国境内设立研发平台、合伙公司等情势参加海内燃料电池市场竞争。(文/新浪财经上市公司研究院 逆舟)